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否极泰来。

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

深陷医药寒冬三年的投资者，久违地感受到一股暖意。

7月最后一个交易日，医药相关行情再度席卷而来，创新药双双领跑A股、港股市场。

这背后，是重磅政策激起的巨大水花，《国家药监局关于印发优化创新药临床试验审评审批试点工作方案的通知》出台，多地跟进发布支持措施，加速释放创新药行业红利。

叠加融资环境的改善、国产创新药进入收获期等诸多因素，进一步提振了资本市场。

投资者的信心也在逐渐恢复，包括恒生医药ETF（159892）在内的产品连续多日上涨，预示着创新药正在走出黎明前的黑暗。

01｜反攻趋势

2019-2020年，整个医药行业迎来一波大牛市，港股资本市场开启新的上市热潮，资本盛宴吸引了众多投资者入局，赚得盆满钵满。

2020年，医疗及医药板块位居港股新股融资额第二，从细分领域来看，生物科技新股成为医药领域赴港上市的主力军。

繁荣的行情让市场普遍认为，2021年值得期待。但不曾想到的是，许多投资者赶了个晚集。

受带量采购、医保谈判、研发同质化等影响，叠加国际形势变化，美国商务部把部分中国生物制药企列入实体清单，提高了出海的不确定性。

创新药在一、二级市场持续降温，苦陷寒冬三年。投资者抱着抄底的心态，越跌越补，结果一再是越补越跌，越补越绝望。

风水轮流转，投资者终于看到了创新药反转。

众所周知创新药受政策影响非常大，而近期相关部门开始密集出台政策，支持创新药发展，无疑是其向好的最强驱动力。

7月，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，为创新药的发展搭建起了全方位且深层次的保障体系，吹响了新一轮的政策暖风。

上海政府更是以切实行动对创新药产业的发展予以支持，提供高达 3000 万元的研发补贴。8月初，国家药监局正式批复在北京、上海开展优化创新药临床试验审评审批试点，帮助加速创新药的研发周期。

就连融资环境，也传来了利好消息。

“开始降息的时机即将到来。”8月1日，美联储主席鲍威尔话声一落，创新药又赢得了市场的热情关注。

国内创新药企业大多选择港股上市，美元降息，意味着创新药融资成本降低，容易获得更多的资金用于新药研发和市场拓展。

在此次合作中，美图奇想大模型(MiracleVision)将为三星Galaxy Z Fold6和Z Flip6系列用户提供“文生图壁纸”和“涂鸦生图”功能。此前，双方已合作打造了Galaxy S24系列的“AI图生图”“生成式编辑”等AI能力合作，Galaxy S23系列的“海报拼图”“一键大片”等端侧功能。

盘面上，无论是A股还是港股，创新药板块均逆市大涨，多只龙头企业上涨，创新药相关主题ETF反弹明显。

“逆袭”的创新药板块，开始成为公募基金寻找高弹性标的的主要对象。

公开资料显示，电子、医药生物和计算机成为最受公募调研青睐三大行业。

02｜内在韧性

近三年来，虽然创新药在资本市场无比艰难，但行业基本面其实在不断发展。

今年6月，国家药监局副局长黄果表示，据统计，2022年至今，累计批准创新药品82个、创新医疗器械138个，仅今年前五个月已经批准了创新药20个、批准了创新医疗器械21个。

“无论从数量还是质量上来看，都处于全球前列。我国的创新药发展势头强劲，未来可期。”

另据弗若斯特沙利文数据，全球医药市场2023年整体规模为1.58万亿美元，中国医药市场2023年的规模预计为2539亿美元；预计到2030年，全球医药市场规模可达到2.09万亿美元，中国的市场规模可达到3707亿美元。

全球医药市场规模稳定增长，也为国产创新药的增长提供空间，龙头企业的业绩便是有力的证明。

8月7日，百济神州发布2024年第二季度业绩快报，显示公司总收入达9.29亿美元，同比增长56.13%，这主要得益于百悦泽在美国和欧洲的销售额分别同比增长114%和209%。

同期，百济神州基于美国通用会计准则（GAAP）经营亏损同比下降66%。基于非美国通用会计准则（non-GAAP），则实现扭亏为盈，经调整经营利润为4800万美元。

隔天发布业绩的信达生物，表现也不俗。2024年第二季度共取得总产品收入超20亿元，同比增长50%。

信达生物致力于肿瘤领域与综合产品线（涵盖心血管及代谢、自身免疫及眼科领域）。截至目前，信达生物已取得10款产品获批上市，4个品种在国家药监局审评中，4个新药分子进入3期或关键性临床研究，另有约18个新分子已进入临床研究。

和黄医药则保持了良好的收入增长势头，截至2024年6月30日，其总收入为3.057亿美元，净收益为2580万美元，现金余额为8.025亿美元。

其中，肿瘤业务增速显著，市场销售额同比增长140%至2.433亿美元。

国泰君安指出,国产重磅创新药海内外市场迎来收获期,多家头部Biotech企业扭亏趋势已现。

利好政策频发,创新药行业在支付端迎来边际改善，看好头部创新药企。

03｜长坡厚雪

医药是典型的长坡厚雪赛道，具有长期的增长潜力。

一方面，居民的健康消费升级需求不断增加，愿意为日常的健康保健买单。另一方面，随着老龄化的发展，医药保健已是刚性需求，中长期投资逻辑未发生改变，依然为一片蓝海。

由于投资环境的差异，AH股长期存在折溢价现象。港股并不缺乏高速成长的优质标的，但整体估值一直被低估。

当前，恒生香港上市生物科技指数的市盈率在连续反弹后，也仅为29.73倍，为历史分位点的8.23%，市净率1.68，分位点为7.41%，均处于极低估水平，意味着比历史上92%的时候都要便宜。

创新药整体波动较大，部分投资者对此可能仍有疑虑。借道ETF来分享潜在的成果，既稳妥又更具性价比。

恒生医药ETF（159892）聚焦创新药+CXO，跟踪的标的指数为恒生香港上市生物科技指数，前十大权重股包括百济神州、信达生物、石药集团、药明生物、中国生物制药等。

该指数基金备受资金青睐，带动份额持续增长，目前已超过70亿份。8月12日，恒生医药ETF（159892）主力资金净流入居可比基金第一。

在指数基金圈，存在一个不成熟的说法——“7080定律”，即如果宽基极限跌幅在-70%左右，行业指数在-80%左右，这就是一个不会死的品种。

从历史看，创新药正是长青的标的。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

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